7. 新兴航天（在轨服务/太空资源/临近空间/AI算力）
A. 投资视角判断
产业阶段：临近空间军民两用密集投入+在轨服务概念验证期新兴航天在PDF中主要呈现两条主线：
PDF所列玩家以亚轨道为主、在轨服务为辅，反映国内新兴航天的军民两用导向远强于纯太空商业化。国内新兴航天的本质投资逻辑是"军方需求外溢+民用商业模式探索"。
需要补充的判断（PDF未覆盖）：AI算力卫星（国星宇航、地位二空间技术、航宇微）虽然在第4章应用赛道讨论，但本质上是新兴航天的代表方向之一——它正在重新定义"卫星功能边界"。
未来3年最重要的结构性变化：第一，高超音速从军方走向民用商业测试：凌空天行已多次飞行试验，亚轨道点对点货运（"2小时全球达"）从概念走向小规模商业测试。但短期商业化可能性仍低。
第二，太空碎片清理可能从展示走向政策强制：各国航天局讨论强制要求新发射卫星配备主动离轨装置。一旦立法，未来宇航、国宇星辰等在轨服务公司将获得真实的商业订单。
第三，临近空间通信成为"5G+卫星"的中间层：临舟科技（飞艇）等平流层飞行器在区域通信、应急救灾、特定监测中具备卫星和无人机之间的独特价值。但商业模式仍待验证。
对A轮至Pre-IPO投资人的进入时机判断：- 凌空天行（B轮估值25-30亿）：高超音速领军，军品订单+民用期权
- 临舟科技、星图探索：临近空间细分，需评估技术成熟度
- 未来宇航、国宇星辰：在轨服务，回报周期长（2028+），仅适合战略投资者
- 总体配置建议：本赛道整体高风险，建议占航天组合的5-10%以内
B. 非上市公司表
B1. 临近空间/亚轨道
| 公司 | 估值(亿) | 注册地 | 核心方向 | 推荐 |
|---|---|---|---|---|
| 凌空天行 | (*)25-30 | 北京 | 高超音速飞行器 | 🟡 推荐 |
| 临舟科技 | — | — | 平流层飞艇（公开资料有限，疑名称需按工商全称核验，临近空间飞艇领域以北航团队为主） | ⚪ 观察 |
| 星图探索 | — | — | 亚轨道试验飞行器（公开资料有限，与北交所"星图测控"区分，待尽调） | ⚪ 观察 |
| 科工十院 | 央企 | — | 临近空间体系 | — |
B2. 在轨服务
| 公司 | 主营 | 备注 |
|---|---|---|
| 国宇星辰 | 在轨服务三板块（在轨验证+在轨延寿+在轨清理） | 2022年成立；Pre-A+轮（尚颀资本等参投） |
| 未来宇航 | 商业航天产业平台+全产业链投资 | 全称"未来宇航研究院/未来宇航空间技术"，2015年成立北京；中国最早一批商业航天投资机构，业务含战略研究、联盟、"未来速运"拼车发射、卫星数据销售、航天保险等；自身作为投资方运作 |
B3. 太空资源/返回舱
| 公司 | 主营 | 备注 |
|---|---|---|
| 星际开发 | 返回舱 | — |
| 穿越者 | 返回舱 | — |
B4. 高/中轨中继
| 公司 | 主营 | 备注 |
|---|---|---|
| 苍宇天基 | 高中轨中继 | — |
| 清申科技 | 高中轨中继 | — |
| 十方星链 | 高中轨中继 | — |
B5. AI算力卫星（详见04_04）
| 公司 | 估值(亿) | 备注 |
|---|---|---|
| 国星宇航 | (*)50 | 星算计划星座 |
| 地位二空间技术 | — | AI算力卫星 |
| 航宇微 | 上市300053.SZ | 珠海一号+AI遥感 |
B6. 量子+航天（PDF未列入，旧版报告保留）
| 公司 | 估值(亿) | 备注 |
|---|---|---|
| 玻色量子 | (**)12 | 量子计算+导航融合（PDF未列，沿用旧版报告） |
C. 上市对标表
| 公司 | 代码 | 主营 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 中天火箭 | 003009.SZ | 临近空间总体+固体发动机 | 已并入04_01讨论 |
| AST SpaceMobile | ASTS | 天地直连通信 | PS极高（375x），纯期权定价 |
注：新兴航天上市对标极为稀缺。市场更倾向以"期权定价"看待这一赛道。
D. 重点公司深度档案
1. 凌空天行（Lingkong Tianxing，2018年） — 估值(*)25-30亿（高超音速领军）
① 团队背景：创始人王浩，航天科技一院背景。核心团队来自航天一院、国防科技大学、北京航空航天大学。在高超音速气动设计、热防护和制导控制方面有突出积累。 ② 技术壁垒：高超音速飞行器（马赫数5以上）设计制造，核心包括乘波体气动外形、高温热防护材料和结构（承受2000°C+气动加热）、超燃冲压发动机匹配设计。已完成多次高超音速飞行试验，是国内民营企业中飞行试验次数最多的之一。 ③ 商业化进展：2024年估算营收2-3亿(*)，军品研发合同（高超音速技术方案+试验服务）约80%。民用方向探索亚轨道飞行体验、点对点快速运输。 ④ IPO进度：暂无公开辅导。 ⑤ 风险清单：- 高超音速可重复使用+精确制导是极难技术
- 军品依赖80%，民用市场不确定性极大
- 与航天科工腾云工程、航天科技集团高超项目相比体量小
- 出口管制极严格，民用监管框架缺失
2. 临舟科技 — 平流层飞艇（待尽调）
① 业务定位：PDF口径为平流层飞艇，区域通信/应急救灾/特定监测。公司基本信息无公开资料，疑名称需按工商全称核验（临近空间飞艇领域目前国内主要由北航团队、中科院光电院推动）。 ② 投资判断：⚪ 观察（建议先确认公司全称及主体）。3. 星图探索 — 亚轨道试验飞行器（待尽调）
① 业务定位：PDF口径为亚轨道试验飞行器。公司基本信息无公开资料，与北交所"星图测控"系不同主体，待按工商全称核验。 ② 投资判断：⚪ 观察。4. 国宇星辰（2022年） — 在轨服务三板块
① 业务定位：专注空间在轨服务，业务包括在轨验证、在轨延寿、在轨清理三大板块。 ② 融资进度：完成 Pre-A+ 轮（尚颀资本等参与）。 ③ 投资判断：⚪ 观察（国内尚无在轨服务商业订单，对标日本 Astroscale 2024东京IPO 市值约10亿美元）。5. 未来宇航（2015年） — 产业平台+投资机构
① 业务定位：注册北京。中国最早一批商业航天投资机构，定位"产业平台 + 全产业链投资"——业务含战略研究、产业联盟、"未来速运"拼车发射、卫星数据销售、航天保险等；2019年完成全产业链投资布局。 ② 性质：作为投资方运作，自身融资未公开。区别于纯运营型在轨服务公司。 ③ 投资判断：作为生态平台型机构而非投资标的，更多作为情报来源和合作渠道。5. 国星宇航（详见04_04）— AI算力卫星 — 估值(*)50亿
简述：AI+卫星的差异化定位独特，技术壁垒真实，但需验证商业付费意愿。推荐等级：🟡 推荐（详见04_04）。